IM电竞IM电竞周五机构一致看好的十大金股：当升科技：一季度业绩超预期，海外布局优势明显；容百科技：纵横一体化龙头全球扩张。
2022年出货9万吨，高镍三元正极全球第一。公司发布2022年年报，全年实现营收301亿元，同比增长193.6%；实现归母净利润13.5亿元，同比增长48.5%，扣非后归母净利润13.2亿元，同比增长62.9%。 全年毛利率为9.26%，同比下降6.09pcts，净利率4.56%，同比下降4.29pcts，主要受碳酸锂原材料涨价影响。公司全年高镍8系及以上三元正极产品合计销量近9万吨，同比增长70.13%，吨净利约为1.5万/吨，维持稳定。公司国内高镍三元市占率为33%，连续三年行业第一，连续两年保持全球市占率第一。 22Q4同环比高增。公司22Q4实现营收108亿元，同比增长170.6%，环比增长40.3%；实现归母净利润4.4亿元，同比增长20.1%，环比增长138.8%；扣非后归母净利润4.1亿元，同比增长19.6%，环比增长115.4%。 α来自于全球化布局产能+4680圆柱。韩国忠州基地已建成2万吨/年高镍正极材料产能，产线已完成日韩欧美主流客户的审核验证，并可帮助客户获得IRA补贴。4680圆柱主要采用NCM811正极，后续若采用超高镍Ni90替代NCM811还可实现降本提效，公司是国内首家实现NCM811系列产品量产并应用于国际主流终端车企的正极材料企业。海外厂商倾向三元及三元高镍产品IM电竞，公司将受益于欧美市场的更广阔增长。 新一体化+钠电+LMFP。1)新一体化。公司通过容百电池三角基金投资力勤资源，并与力勤资源签订《长单采购协议》，形成长期采购和资本的双重合作。与宁德时代300750）、卫蓝新能源等建立长期供货关系。2)钠电：三条技术路线并进，现有钠电正极材料产能约1.5万吨/年，22年公司累计销售几十吨级，层状氧化物正极材料已攻克残碱及pH值过高、产气严重、循环较差等问题。3)LMFP：通过收购斯科兰德及其旗下子公司，现有产能6200吨/年，是唯一实现磷酸锰铁锂大规模量产的企业。4)其他：公司高镍低钴、超高镍等前沿材料已实现千吨级出货，也已制备出高离子电导率的固体电解质，开发出适配于固态电池的三元正极材料。 考虑到锂盐价格下行、正极加工费年降，我们调整了公司盈利预测，我们预计公司2023-2025年实现营收346、394、470亿元，同增14.93%、13.94%、19.27%，实现归母净利润16.9、24.1、36.9亿元，同增24.98%、42.77%、53.02，对应2023-2025年PE为19、13、9倍。考虑到公司为高镍龙头，新一体化成效显著，产线可横纵兼容，在手订单充沛以及新产品(钠电+LMFP)推进顺利，维持“增持”评级。
4月5日，三星采购部、三星高端机研发部的领导到闻泰上海研发中心考察并座谈交流，双方签署了三星新项目研发协议，闻泰科技600745）凭借过硬的技术研发经验以及对产品质量的高度把控，成功拿下三星2023年度手机及平板产品的ODM订单。 【评论】 产品集成业务积极拓展国际化，布局未来新发展。此次公司与三星公司签订的新协议将继续深化双方合作关系，在手机及平板产品研发制造上继续携手共创，打造更多高品质的智能终端产品，提升国际化形象。公司产线具备严苛的生产标准、强大的质控能力。在工厂端公司具有高精尖的研发设备、高自动化的智能产线、以及高数字化的管控系统。从2022年前三季度来看，公司产品集成业务实现营业收入281.09亿元，毛利率为8.7%，净亏损4.04亿元，其中第三季度净亏损1.88亿元。面对消费电子市场低迷需求，公司积极拓展国际客户，布局服务器、AIoT、汽车电子、笔电等多领域，开拓未来增长空间。公司与三星及更多客户加强合作，携手同行也将共同推动行业蓬勃发展。 半导体业务持续增长，汽车半导体优势明显。公司另一大业务板块为半导体业务，2022年前三季度，公司半导体业务实现营业收入119.48亿元，同比增长17.44%，业务毛利率为42.7%，实现净利润27.36亿元，同比增长34.80%。2022年第三季度营收和利润实现同比和环比双增长，Q1/Q2/Q3分别实现营业收入为36.97/39.62/42.89亿元，净利润分别为8.54/8.72/10.10亿元。安世半导体是公司半导体业务承载平台，是全球领先的分立与功率芯片IDM龙头厂商，也是全球龙头的汽车半导体公司之一，拥有近1.6万种产品料号。凭借自身丰富的车规级产品线与闻泰立足中国市场的特点，安世半导体与国内新能源汽车、电网电力、通讯等领域的重点企业均建立了深度的合作关系，优势显著。 公司作为通讯产品集成行业的领先企业，一直致力于打造行业领先的自动化智能制造工厂，以对质量的严格把控为客户提供优质的产品研发及生产服务。此外，公司旗下安世半导体凭借自身丰富的车规级产品线与闻泰立足中国市场的特点，在汽车半导体方向优势明显。受下游消费市场持续低迷影响，我们下调公司业绩预测，预计2022-2024年营业收入分别为564/696/850亿元，归母净利润分别为28.30/34.67/52.11亿元，对应EPS分别2.28/2.79/4.19元每股，当前股价对应PE分别为28.08/22.92/15.25倍，维持“增持”评级。
Q4营收受疫情放开影响有所下滑，高档数控机床实现量价齐升 2022年公司实现营收11.6亿元，同比+2.3%；归母净利润1.85亿元，同比-7.5%；扣非归母净利润1.6亿元，同比-10.8%。其中Q4单季度营收2.8亿元，同比-3.1%，环比-9.9%；归母净利润0.35亿元，同比-26.9%，环比-31.1%；扣非归母净利润0.29亿元，同比-33.3%，环比-37.9%，主要系2022Q4疫情放开，公司订单交付、收入确认均受到一定影响。1)分产品营收看，高档数控机床增长较快：2022年高档数控机床/中档数控机床/智能自动化生产线/装备部件分别实现营收6.1/3.3/0.9/1.3亿元，同比分别+37.0%/-14.8%/-26.2%/-17.4%；2)分产品单价看，高档数控机床单价提升较为明显：2022年高档数控机床/中档数控机床/智能自动化生产线万元/台(套)，同比分别+23.3%/+9.3%/-4.9%；3)分海内外看，2022年公司海外营收0.91亿元(同比+88.7%)，外销占比从2021年的4.2%提升至2022年的7.8%。 行业低景气情况下利润端短期承压，看好2023年恢复性增长 1)2022年销售毛利率为26.3%(同比-3.9pct)，主要系新工厂投入使用，但收入受下游需求疲软影响增长缓慢，导致单位制造费用较高。其中Q4毛利率24.6%(同比-4.4pct，环比-1.7pct)，主要系2022Q4毛利率较低的中档数控机床出货占比较高所致。2)2022年销售净利率和扣非净利率分别为16.0%和13.6%，同比分别-1.7pct/-2.0pct，销售净利率下降幅度小于销售毛利率主要系公司期间费用率从2021年的12.5%下降至2022年的11.4%，其中销售费用率/管理费用率(含研发)/财务费用率分别+0.3pct/-0.7pct/-0.7pct。展望2023年，随着下游通用制造业逐步复苏，叠加公司产品结构调整，我们预计公司利润端有望实现恢复性增长。 2022年经营性现金流0.27亿元(同比-71.4%)，主要系原材料支付增加；应收账款周转天数为16天(同比-2天)，存货周转天数为192天(同比+53天)。截至2022年末，公司存货余额为5.1亿元(同比+30.8%)，主要系原材料储备及产成品增多。 持续加码核心功能部件自制，新能源、航天军工等领域新产品有望迎来高速增长 持续加码核心功能部件自制，提升产品竞争力。截至2022年年末，公司龙门五面体加工中心全自动直角头100%自制，全自动延长头、双面头小批量投产，全自动万向头进入试制阶段；卧镗自制转台已实现5-25T全系列50%自制；卧镗主轴110、130自制率达80%，160主轴进入试制阶段，另有多款电主轴已完成设计，进入试制阶段。 公司及时调整产品规划，贴近新能源、航天军工等高景气行业，随着2023年新增产能释放，高景气下游有望迎来高速增长。①新能源汽车：针对一体化压铸模具加工难点，推出桥式三轴、五轴龙门加工中心等产品，目前订单充足；针对新能源车前后副车架的加工，推出高速立加和五轴卧加。②航天军工：针对大型结构件和精密件的加工需求，开发出大型高刚性高精度动柱龙门加工中心、立式摇篮五轴等机型。 盈利预测与投资评级：考虑2023年下游通用制造业复苏弱于预期，我们预计2023-2025年归母净利润为2.50(下调18%)/3.24(下调15%)/4.08亿元。市值对应PE为21/17/13倍，维持“增持”评级。 风险提示：通用制造业复苏不及预期、新产品拓展不及预期、毛利率下滑风险。
第三次上调产能规划至102GW，看好切片代工长期逻辑&期待代工盈利超预期
切片代工产能上调至102GW，代工模式加速渗透：宜宾50GW项目总投资50亿元(一二期分别25亿元)，固定资产投资约30亿元(一二期分别15亿元)。其中一期15亿元固定资产中，宜宾管委会负责厂房+机电安装约7.5亿元，高测负责生产设备投资约7.5亿元，则该项目固定资产投资中高测负责部分为3000万/GW，我们预计回本周期较短。我们预计宜宾一期25GW将于2024年3-4月投产，10月满产。宜宾已签约硅棒项目超50GW、电池项目超100GW，有望形成较大切片代工需求；同时，高测宜宾基地还将满足全国范围内市场化需求，例如东方日升300118）10GW/年的代工需求。公司切片代工业务原规划产能35GW，2022年4月上调至47GW；2022年12月新增规划河南5GW，总产能进一步上调至52GW；2023年4月新增宜宾50GW上调至总产能102GW，不排除后续继续上调产能规划的可能性。按照当前规划，我们预计公司2022-2024年底总产能分别达到21GW、45GW、77GW，考虑到产能爬坡，我们预计2022-2024年出货量分别为10GW、28GW、60GW。 N型电池片推动薄片化加速，薄片化时代将进一步印证高测切片优势：技术角度，高测的切片设备+金刚线均处于行业领先，形成设备+耗材+工艺闭环后不断强化knowhow，高测尤其在先进薄片切片机及细线上的研发优势明显，目前公司已大批量导入34碳钢金刚线钨丝金刚线钨丝金刚线。即使高测自用和外售设备、金刚线没有差别，但是切割效果差距很大，主要与内部调试的参数、工艺匹配、应用因素及管理人员的逻辑等都有很大关系。我们认为2023年【供给端】石英坩埚紧缺导致硅棒有限+【需求端】可适配薄片的N型电池加速渗透，均会推动薄化进展加速，届时将进一步巩固高测切片工艺的领先优势。且石英坩埚紧缺有望使后续硅片降价幅度小于硅料降价幅度，同时薄片化趋势下技术领先有望提高高测溢价能力，我们认为高测切片代工单GW盈利有望持续超市场预期。 客户需求饱满，看好切片代工长期逻辑：客户结构方面，我们认为短期高测受益于行业集中度分散，长期受益于产业分工趋势。目前，公司已经与通威股份600438）、美科股份、京运通601908）、双良节能600481）、润阳光伏、爱旭股份600732）、英发IM电竞、东方日升、华晟、华耀、亿晶等公司建立了长期切片合作关系，并与隆基、晶澳等客户建立了切片合作关系，高测的代工客户逐步从硅片行业新玩家延伸至行业头部玩家。中长期看，硅料产能释放后，硅片行业将进入买方市场。我们认为供给紧张阶段，为保证供应链安全，行业倾向于走垂直一体化路线；而当进入买方市场后，企业会更加注重自己的优势环节以获得更强的研发效率，尤其是在技术迭代迅速的光伏行业，分散研发和业务布局不利于提高竞争力，因此我们认为产业分工会日益明确，高测在单一环节投入大量研发可以建立低成本技术壁垒，后续通过规模优势提高竞争力。 盈利预测与投资评级：随着公司切片代工及金刚线产能加速释放，我们维持公司2023-2025年的归母净利润为12.3/16.5/19.9亿元，对应PE为12/9/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品拓展不及预期，下游扩产不及预期。
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